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84農業網 時間：2018-06-21 作者：佚名 來源：網絡整理
5月中旬，原油持續走強令資金尋求油脂做多機會，此時因國產菜籽減產及臨儲缺失而存在一定供需缺口的菜油成為最佳標的。同時，國內菜籽壓榨因菜籽供應不足及菜粕脹庫維持低位，年內加拿大菜油也已停報，令盤面套保壓力有所不足，成為資金炒作菜油的絕佳時機。
然而，菜油盤面的大幅上漲持續推升菜籽壓榨利潤，國內油廠積極增加采購，菜籽壓榨利潤也迅速回升至高位。更為重要的是，主導油脂行情的豆油與棕櫚油基本面依然疲弱，對菜油的獨立上漲行情形成較大拖累。伴隨著5月31日的沖高回落，菜油開啟了近半個月的下跌，投機資金的持續撤出宣告了此輪菜油獨立上漲行情終結。
邊際影響減弱
伴隨著前期幾輪炒作，中美貿易摩擦對油脂行情的邊際影響不斷減弱。自美國5月29日單方面撕毀和談協議以來，美豆主力從1049.4美分/蒲式耳最低跌至887.4美分/蒲式耳，跌幅超15%。相對來看，國內油粕盤面走勢相對偏強，豆油跌幅不及6%，豆粕不跌反漲，為盤面隱性注入了不少貿易摩擦風險的升水。除此之外，因豆粕替代品無論從種類還是從數量上均遠低于油脂，若對美豆加征關稅，油脂尚可通過增加東南亞棕櫚油采購進行補充，而在國內豆粕進口并不暢通的情況下，美豆進口減少對豆粕供應的影響將遠大于油脂，買粕拋油套利也對豆油形成一定程度的打壓。
此外，當前國內大豆采購仍以南美大豆為主，9月以后才將逐漸轉向美國，所以中美相互加征關稅對中短期大豆采購并不會構成太大威脅。按當前盤面價格測算，南美大豆升水雖大幅上漲，但壓榨利潤依然豐厚，更不用說前期油廠采購了大量低價南美大豆，貿易商采購價也偏低。如果油脂大幅上漲，油廠或貿易商的鎖利行為將使大量套保空單介入，將隨后限制油脂漲幅。
受棕櫚油拖累
雪上加霜的是，當前棕櫚油基本面仍處于惡化的局面，進一步對菜油走勢形成拖累。MPOB的數據顯示，馬來西亞棕櫚油5月出口環比下降15.65%，同比下降14.31%，主要因前期毛棕櫚油零出口關稅政策導致的采購提前及需求萎靡。然而，6月以來出口形勢仍未獲得太大改善，船運調查機構AmSpec及SGS的數據顯示，馬來西亞棕櫚油6月1—15日出口環比下滑7.2%—9.6%，相比之下，棕櫚油的產情要好得多，二者共同作用下，仍將對棕櫚油走勢施壓。
除卻中美貿易摩擦，主導市場的另一則消息是歐盟擬于2030年前完全禁止棕櫚油基生物柴油(PME)的使用。據悉，該禁令預計從凍結當前棕櫚油進口水平開始。對歐盟而言，其每年用于生產PME的棕櫚油用量多達200萬噸，超過馬來西亞棕櫚油當前的庫存水平。雖然歐盟尚未就棕櫚油年進口減幅做出約束性規定，但作為棕櫚油消費大國，歐盟需求增長乏力則意味著主產國出口將更依賴于中國及印度的需求，并需要積極拓展中東和非洲市場。受此消息打壓，馬來西亞棕櫚油開盤快速下挫，從而拖累連盤棕櫚油跌停，菜油也受此影響大跌逾5%。
基本面偏好
從供需情況來看，一方面，因種植收益不佳，今年國內菜籽依然大概率減產;另一方面，在接連的拍賣和定向銷售下，臨儲菜油僅剩余20多萬噸，對產需缺口補充有限。除卻豆油和棕櫚油的拖累，當前對菜油行情壓制的主要因素為菜油與菜籽的進口，但隨著菜油走弱，進口與壓榨利潤也相應回落，對行情的壓制作用減輕。
總體來看，菜油基本面雖偏好，但豆油和棕櫚油的利好因素難尋，向下一再破位，仍對菜油走勢形成嚴重拖累。不過，周二在棕櫚油跌停的拖累下，菜油主力合約收跌361元/噸，已抵達下方6400元/噸支撐，如果有效跌破該支撐，則下方看至6200元/噸一線支撐。由此預計，菜油進一步下跌空間有限，可嘗試背靠下方支撐逢低試多。
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