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84農(nóng)業(yè)網(wǎng) 時(shí)間：2018-04-13 作者：佚名 來源：網(wǎng)絡(luò)整理
2017/18年度全球棕櫚油處于增產(chǎn)周期，印尼棕櫚油產(chǎn)量預(yù)計(jì)較上一年度增長6.94%，馬來棕櫚油產(chǎn)量預(yù)計(jì)較上一年度增長8.70%，3月馬來棕櫚油產(chǎn)量觸底回升，增幅超市場預(yù)期，目前棕櫚油已經(jīng)進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)周期，產(chǎn)地供應(yīng)將逐漸增加，供應(yīng)壓力較大。
3月印度棕櫚油進(jìn)口量大幅增加、馬來棕櫚油出口免稅等利好促使馬來3月份出口好轉(zhuǎn)，雖然3月馬棕出口好轉(zhuǎn)，但由于3月份馬棕產(chǎn)量大幅增加，導(dǎo)致3月馬來棕櫚油庫存降幅不及預(yù)期，產(chǎn)地棕櫚油去庫存速度較慢;從數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)棕櫚油庫存處于歷史同期偏中性的水平，但因?yàn)榻鼉赡陣鴥?nèi)棕櫚油消費(fèi)量持續(xù)下降，如果結(jié)合消費(fèi)水平來看，目前國內(nèi)的棕櫚油庫存水平較往年偏高。
雖然棕櫚油的基本面較差，但在中美貿(mào)易戰(zhàn)不確定性較大的背景下，單邊操作的難度較大，多菜油、豆油空棕櫚油或存在一定的投資機(jī)會(huì)：中美貿(mào)易戰(zhàn)角度支持豆油棕櫚油的價(jià)差擴(kuò)大，基本面支持菜油棕櫚油價(jià)差擴(kuò)大，操作上首選菜棕油價(jià)差擴(kuò)大，中長線持有。
年初至今國內(nèi)棕櫚油呈現(xiàn)震蕩下跌格局，3月底主力09合約跌破5000整數(shù)關(guān)口，4月初受產(chǎn)地棕櫚油出口好轉(zhuǎn)、中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)等提振，棕櫚油價(jià)格出現(xiàn)一波小幅反彈行情。本周二MPOB發(fā)布棕櫚油月度數(shù)據(jù)，從數(shù)據(jù)來看，產(chǎn)量和庫存高于預(yù)期，產(chǎn)地棕櫚油供應(yīng)壓力仍較大，棕櫚油基本面難言樂觀，棕櫚油在油脂中的基本面相對(duì)較差，在中美貿(mào)易戰(zhàn)不確定性較大的背景下，多菜油、豆油空棕櫚油或存在一定的投資機(jī)會(huì)。
1.產(chǎn)區(qū)進(jìn)入增產(chǎn)周期，增產(chǎn)幅度超預(yù)期
棕櫚油生產(chǎn)較為集中，印尼和馬來是棕櫚油的兩大主產(chǎn)國，兩國總產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的85%左右，兩國氣候相似，生產(chǎn)的季節(jié)性也基本一致。從年度來看，2017/18年度全球棕櫚油處于增產(chǎn)周期，印尼棕櫚油產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到3850萬噸，比上一年度增長6.94%;馬來棕櫚油產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到2050萬噸，比上一年度增長8.70%。
從月度來看，棕櫚油生產(chǎn)的季節(jié)性特征明顯，一般從3月份開始產(chǎn)量持續(xù)回升，直至10月份達(dá)到峰值，隨后下降，目前棕櫚油已經(jīng)進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)周期。3月，馬來棕櫚油產(chǎn)量觸底回升，增幅超市場預(yù)期。本周二MPOB發(fā)布月度報(bào)告，從數(shù)據(jù)來看，馬來3月棕櫚油產(chǎn)量157.3萬噸，較上月增加17.2%，高于市場預(yù)期的149萬噸，高于前七年均值，棕櫚油產(chǎn)地供應(yīng)將逐漸增加，供應(yīng)壓力較大。
2.棕櫚油出口雖好轉(zhuǎn)，但庫存壓力仍大
2.1 印度齋月備貨、馬來免稅政策使出口好轉(zhuǎn)
印度是全球最大的棕櫚油進(jìn)口國，每年5、6月份是印度的傳統(tǒng)齋月，一般齋月之前的一個(gè)月印度會(huì)啟動(dòng)齋月備貨，棕櫚油進(jìn)口量有所增加，今年印度齋月在5月中旬—6月中旬，相對(duì)往年時(shí)間偏早，3月印度棕櫚油進(jìn)口量大幅增加，船運(yùn)機(jī)構(gòu)SGS統(tǒng)計(jì)的印度自馬來棕櫚油進(jìn)口量數(shù)據(jù)顯示，3月印度自馬來進(jìn)口棕櫚油41.2萬噸，較2月大幅增加78.3%。3月初印度再次提高棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅，毛棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅由此前的30%提高至44%，精煉棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅由此前的40%提高至54%，目前印度棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅處于十年來的最高水平，預(yù)計(jì)齋月備貨結(jié)束之后，印度棕櫚油進(jìn)口量不容樂觀，將拖累產(chǎn)地棕櫚油的出口。
上周五馬來政府宣布4月將延長毛棕櫚油出口免稅政策，此為連續(xù)第四個(gè)月豁免出口稅，若該國棕櫚油庫存降至160萬噸，將提前取消停征，此舉旨在提振棕櫚油價(jià)格，在該國大選前拉攏油棕農(nóng)戶的支持，出口免稅政策也在一定程度上刺激馬棕的出口。
3月印度棕櫚油進(jìn)口量大幅增加、馬來棕櫚油出口免稅等利好促使馬來3月份出口好轉(zhuǎn)。根據(jù)MPOB數(shù)據(jù)，馬來3月份出口棕櫚油156萬噸，較上月增加19.2%，市場之前預(yù)期157萬噸，出口大幅增加，但基本符合預(yù)期。
2.2 庫存壓力仍大，降幅不及預(yù)期
雖然3月馬棕出口好轉(zhuǎn)，但由于3月份馬棕產(chǎn)量大幅增加，導(dǎo)致3月馬來棕櫚油庫存降幅不及預(yù)期。據(jù)MPOB報(bào)告顯示，3月末馬來棕櫚油庫存為232萬噸，較2月末環(huán)比下降6.24%，市場之前預(yù)計(jì)庫存降至227萬噸，馬棕去庫存較為緩慢。
國內(nèi)來看，年初至今國內(nèi)棕櫚油庫存呈現(xiàn)“穩(wěn)中小增”的格局。目前國內(nèi)港口食用棕櫚油庫存總量70.41萬噸，較上月同期的68.15萬噸增加2.26萬噸，增幅3.3%。從歷史同期來看，2017年同期庫存58.05萬噸，2016年同期96.2萬噸，2015年同期37.2萬噸，2014年同期113.99萬噸，從數(shù)據(jù)來看，目前國內(nèi)棕櫚油庫存處于歷史同期偏中性的水平，但因?yàn)榻鼉赡陣鴥?nèi)棕櫚油消費(fèi)量持續(xù)下降，如果結(jié)合消費(fèi)水平來看，目前國內(nèi)的棕櫚油庫存水平較往年偏高。
3.豆棕、菜棕價(jià)差有望繼續(xù)擴(kuò)大
清明假期前最后一個(gè)交易日收盤后，商務(wù)部宣布了針對(duì)美豆等商品加征25%關(guān)稅的政策，但具體實(shí)施日期將視美國政府對(duì)我國商品加征關(guān)稅實(shí)施情況另行公布，消息一出，國內(nèi)粕類油脂看漲預(yù)期強(qiáng)烈，節(jié)后首日豆類漲幅較大，隨后貿(mào)易戰(zhàn)有所緩和，粕類油脂沖高回落。此前我國對(duì)進(jìn)口大豆全部執(zhí)行3%的進(jìn)口關(guān)稅，美國大豆占我國大豆進(jìn)口量的34%左右，加征25%的關(guān)稅對(duì)油脂中的豆油有直接的提振作用，菜油與豆油有一定的替代關(guān)系，節(jié)后首日菜油主力合約接近漲跌板開盤隨后有所回落。貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)或緩和的不確定性較大，雖然棕櫚油的基本面較差，但單邊操作的難度較大，油脂套利操作或許存在一定的機(jī)會(huì)。
從貿(mào)易戰(zhàn)角度，短期中美貿(mào)易戰(zhàn)的炒作對(duì)豆油價(jià)格有所提振，豆棕價(jià)差近期有所擴(kuò)大，預(yù)計(jì)后期仍有擴(kuò)大空間。從基本面來看，近期菜油現(xiàn)貨價(jià)格抗跌，現(xiàn)貨低價(jià)成交放量，定向銷售菜油出庫成本6300元/噸左右，菜油底部支撐較強(qiáng);中長期來看，最新一輪的拍賣(20萬噸)和定向銷售(90萬噸)之后，目前國儲(chǔ)只剩15萬噸菜油，近期定向菜油在慢慢出庫，要求在今年6月前全部出庫，隨著國儲(chǔ)菜油的消化，后期菜油供應(yīng)將逐漸減少，下半年可能存在供不應(yīng)求的情況，如果要填補(bǔ)供需缺口，一方面需要國內(nèi)價(jià)格足夠好、進(jìn)口菜油存在利潤，另一方面需要國內(nèi)菜油與其他油脂的價(jià)差拉大，菜油的部分需求被替代，預(yù)計(jì)后期菜油的基本面在油脂中相對(duì)最好，而棕櫚油3月份已經(jīng)進(jìn)入增產(chǎn)周期，產(chǎn)量增長將持續(xù)至10月份，供應(yīng)壓力較大，菜棕價(jià)差后期仍有擴(kuò)大的空間。
總體來說，中美貿(mào)易戰(zhàn)角度支持豆油棕櫚油的價(jià)差擴(kuò)大，基本面支持菜油棕櫚油價(jià)差擴(kuò)大，目前豆棕主力09合約期貨價(jià)差808元/噸，菜棕主力09合約期貨價(jià)差1470元/噸，預(yù)計(jì)后期豆棕、菜棕價(jià)差仍有擴(kuò)大的空間，操作上首選菜棕油價(jià)差擴(kuò)大，中長線持有。
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