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84農業網 時間：2018-10-01 作者：佚名 來源：網絡整理
國際方面，在棕櫚油復產、期末庫存高企雙重利空下，對油脂價格形成壓制。不過進入四季度，隨著棕櫚油雨季減產、中美貿易戰進一步升級，空頭力量逐漸衰減，多頭力量逐漸占據主導地位，使得油脂價格企穩上行可能性較大。總之，外圍油脂供應過剩程度觸高后將逐漸回落，對價格支撐力量逐漸積聚。
國內方面，上游供應，隨著氣溫下降，棕櫚油庫存或先增后降;豆油菜油庫存將進入季節性下滑周期，預計4季度油脂整體庫存隨豆油、菜油庫存下降而下降，供給壓力逐漸釋放。下游消費，隨著4季度食用油消費旺季到來，預計下游油脂消費環比轉好。故綜上，我們認為，油脂供應過剩格局在4季度將隨著庫存削減而逐漸緩解，底部價格逐漸抬升。
關鍵因素：
預計4季度北美豆豐產但國內大豆進口量存不確定性;預計4季度油脂庫存季節性下降，供應壓力逐漸釋放;預計下游油脂消費同比環比雙增，仍將以豆油為主棕櫚油、菜籽油為輔的結構。
風險因子：
國際原油價格大幅下跌，拖累油脂價格;
中美貿易戰結束。
豆類：預計豆類價格區間運行為主
邏輯：
大豆方面：美豆2018/19年度新作上市，豐產壓力利空美豆。同時巴西、阿根廷2018/19年度產量預增，全球大豆供需寬松。不過中美貿易戰仍持續，預計中國四季度大豆進口相對偏低。國產大豆受霜凍影響，產量或不及預期。大豆價格內外盤持續分化。預計大豆呈區間運行，美豆【780-950】，連豆【3500-4000】。
豆方面：四季度目前預期大豆進口量約1850萬噸，同比減少559萬噸。按照78.5%的出粕率計算，四季度豆粕新增供應量1452萬噸，同比減少438.8萬噸;按照18.5%的出油率計算，四季度豆油新增供應量342萬噸，同比減少103萬噸。從季節性看，油廠大豆、豆粕庫存紛紛步入季節性下降趨勢，此前高庫存壓力逐漸緩解。預計豆粕區間運行為主【2900-3400】。
豆油方面：一方面受中國大豆進口同比下降提振，另一方面關注棕櫚油4季度產量節奏的轉換。實際上，2018年以來豆油價格持續受棕櫚油增產拖累，4季度豆油能否企穩回升，一定程度上取決于棕櫚油減產的幅度。預計豆油區間運行為主【5700-6100】。
關鍵因素：
1.全球大豆供應充足，但貿易戰仍持續支撐內盤;2.豆粕下游或受非洲豬瘟影響，預計2018年相對有限，2019年或達峰值;3.豆油價格仍受貿易中支撐，能否有效企穩取決于棕油減產幅度。
風險因子：
1.非洲豬瘟發展迅猛，重創豆粕需求;
2.中國貿易戰緩和，大豆進口恢復正常，利空豆油豆粕;3.棕油減產幅度不及預期，油脂供應壓力仍大，集體下跌。
菜系
菜粕供給有保障，消費旺季或支撐菜油偏強運行上游：全球菜籽預期減產，其中加拿大減產預期較強，但受中美貿易戰影響，加拿大新季菜籽出口預期增加，國內進口菜籽壓榨利潤較好，菜籽進口量預期穩中有增，預計4季度國內菜粕供給有保障;菜油方面，由于菜油進口利潤較好，今年菜油進口量較大，但進入四季度隨著菜籽壓榨量的降低，以及臨儲菜油拍賣的停止，預計后期菜油供給逐步下降。
下游：由于目前豆粕性價比相對較低，飼料中豆粕添加比例在下調，菜粕添加比例在回升，但4季度為水產養殖淡季，菜粕需求將呈現季節性減少;菜油方面，4季度為菜油消費旺季，同時也是菜油和豆油替代棕油的時期，預計4季度菜油消費逐步增加。
綜上分析，預計4季度菜粕供需相對穩定，菜粕期價或維持區間運行;4季度菜油供需或將逐步收緊，預計菜油期價震蕩偏強運行。
相關標簽：豆油價格
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